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叠加“禁塑令”和“禁废令”带来的中长期需求

作者:九州体育 发布时间:2021-02-05 19:53 点击:

  2020年12月3—4日,恰逢纸浆期货上市两周年之际,上海期货交易所举办了2020年纸浆期货分析师培训会。通过此次活动,了解纸浆期货运行情况,交流纸浆期货研究心得,并实地调研中国特种纸产业基地——衢州。

  纸浆的下游产品按照用途一般可以分为文化用纸、包装用纸、生活用纸和特种纸等四大类。与其他三类纸品不同,特种纸的下游应用细分领域广泛。根据中国造纸协会公布的数据,2019年特种纸及纸板生产量380万吨,较上年增长18.75%;消费量309万吨,较上年增长18.39%。2010—2019年生产量年均增长率8.66%,消费量年均增长率7.29%。特种纸无论生产量还是消费量近几年仍保持着高速增长。

  特种纸企业A主要产品包括烟草行业用纸、家居装饰用纸、低定量出版印刷用纸、标签离型用纸、转印原纸、商务交流及防伪用纸、食品与医疗包装用纸、电气及工业用纸等。不同的特种纸产品,受到不同行业的影响,因此特种纸产业链价格传导较慢。企业表示疫情对其影响有限,目前企业满负荷生产,一是公司外贸业务占比相对较小,主要市场仍在国内;二是由于疫情,医疗包装用纸、标签用纸订单激增;三是“禁塑令”带来食品医疗包装用纸市场快速增长。

  特种纸企业B主要产品包括建筑装饰用原纸、转印原纸、数码介质、医疗包装用纸和食品包装用纸等。企业表示受疫情影响,今年上半年医疗包装和食品包装需求旺盛,其他纸品相对较弱,下半年开始各类纸品订单均转好。由于“禁塑令”,企业看好医疗包装和食品包装未来市场。

  通过两家大型特种纸企业的反馈,我们发现,疫情对于特种纸市场影响有限,甚至疫情期间食品与医疗包装用纸订单激增。随着疫情的常态化,“禁塑令”也进入倒计时,纸制品尤其是食品医疗包装用纸需求进一步扩大,未来仍然看好这部分需求。

  自2018年11月27日纸浆期货上市以来,纸浆期货价格呈“L”形走势,今年下半年围绕需求,纸浆价格重心不断上移。7月以来,纸浆期货出现了估值修复行情。8月下旬,在需求旺季预期下,浆纸价格共振上涨,随着“禁塑令”和“禁废令”引起市场广泛关注,纸浆价格连续上涨。但作为大宗商品轮换上涨的最后一批品种,纸浆期货的这一轮上涨匆忙结束,大宗商品价格阶段性调整。11月,疫苗逻辑和通胀逻辑不断强化,叠加“禁塑令”和“禁废令”带来的中长期需求预期,纸浆价格再次连续上涨,不断创出年内新高。

  其实,疫情对国内需求的影响更多的是叠加了春节假期效应。随着国内疫情得到有效控制,复工复产顺利进行,从3月开始机制纸单月产量便迅速恢复至正常水平。全球纸浆需求也已经恢复至年初疫情暴发前水平,也就是说未来宏观强复苏顺周期对于纸浆需求端的刺激力度有限。而中长期需求逻辑在于“主题类图书和高档包装纸潜在需求”。一方面,主题类图书有望继续支撑2021年的文化纸市场;另一方面,“禁塑令”和“禁废令”对于木浆系纸品的影响体现在白卡纸和特种纸。但是“禁塑令”和“禁废令”已经引起广泛关注和讨论,政策的实施在逐步推进并非一刀切。这个时候要开始关注项目投产进度、政策实施进度,到底能带来多少的需求增加,以及什么时候会带来实质的产业链的变化。

  供应方面,全球化学浆未来产能变化相对稳定,产能增量主要来自阔叶浆。全球针叶浆发运量回归正常水平,阔叶浆发运量仍然处历史高位。我国阔叶浆进口量同样维持高位,而针叶浆由于下半年套利窗口打开,未来存在潜在的供应增加。

  当下产业利润表现亮眼,价格重心不断上移,库存处于新的平衡状态,行业周期底部已经慢慢走出,纸浆长期来看仍将顺周期而行。但是由于需求端已经恢复至正常水平,供应端一直以来也相对稳定,基本面并不存在供需结构错配。下一个阶段继续关注供应端与需求端的变化,前期简单的环比修复思维,将转向同比和环比之间、预期与现实之间的博弈。

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